姑苏清越光电科技股份有限公司（以下简称“清越科技”或“公司”）的科创板上市申请于近来获受理。公司拟揭露发行不超越9000万股，方案募资4亿元。

　　受中心产品PMOLED商场天花板较低一级要素影响，清越科技近几年的成绩添加阻滞。基于此，公司开端拓宽电子纸模组、硅基OLED等事务，但现在电子纸模组产能利用率以及毛利率均较低，而硅基OLED尚处于起步阶段。

　　值得注意的是，上市前的2019年至2021年上半年，清越科技继续大比例分红。此次上市，公司方案将征集资金中的1.5亿元用于弥补运营资金，合理性值得商讨。

　　清越科技是一家中小显现面板制造商，现在形成了以PMOLED事务为主、电子纸模组与硅基OLED事务为辅的事务格式。

　　到招股说明书签署日，昆山和高直接操控公司47.3852%股份对应的表决权，是公司的控股股东。实践操控人为高裕弟，算计操控公司52.9084%股份的表决权。此外，亿都世界经过信冠世界、冠京控股算计操控公司35.096%的股权。

　　PMOLED显现面板是OLED显现面板的一种，具有自发光的特性，与传统中小屏液晶显现面板比较，其选用的面板厚度较薄，具有高亮度、高对比度等特色，首要用于医疗健康、家居使用、消费电子、车载工控、安全产品等范畴。

　　2018年至2020年，清越科技的成绩根本处于阻滞状况，其运营收入在2019年同比下滑，2020年虽有反弹，但依然只超越2018年不到10%。归母净利润方面，公司2019年和2020年均低于2018年。

　　研讨发现，导致清越科技成绩添加阻滞的一个首要原因为主营事务收入占比最大的PMOLED事务进入添加瓶颈。该事务2018年至2020年的运营收入别离为3.38亿元、3.20亿元和3.45亿元。

　　进一步研讨发现，清越科技PMOLED事务添加缓慢的一个重要原因为职业天花板过低。依据CINNO Research的计算，全球PMOLED前四大使用场景为智能家居显现屏、车载工控、医疗显现屏和穿戴显现屏，2020年全球PMOLED商场规划为2.29亿美元。清越科技2019年、2020年PMOLED的出货量均已位居全球榜首。

　　成绩添加承压的一起，清越科技现金流也体现欠安，2020年、2021年上半年别离发生运营性净现金流-1766.74万元和-8475.38万元。对此，公司的解说是现在的电子纸模组产品下流首要客户汉朔科技大多经过银行承兑汇票结算，加之公司为电子纸模组事务开展需求提早进行了电子纸膜、TFT阵列基板等原材料备货

　　据招股书发表，清越科技于2020年4月开工建造电子纸模组生产线月完成量产并在当年完成电子纸模组产品收入6588万元。2021年上半年，公司电子纸模组产品完成收入9634.38万元，保持较快添加趋势。

　　不过，清越科技电子纸模组事务的毛利率依然较低，2020年和2021年上半年别离只要5.01%和6.06%。期间，公司该事务的产能利用率别离为29.42%和33.17%。未来，公司需求继续推动产能爬坡、提高良率，才干举高毛利率从而奉献较大盈余。

　　除了电子纸模组，公司还在布局硅基OLED事务。一般来说，硅基OLED技能具有分辨率高、体积小、对比度高、功耗低、功能安稳等特色，首要使用于近眼式显现和投影显现体系。清越科技的8英寸硅基OLED显现器生产线年一季度完成了产品点亮，并于本年6月完成初次产品出货，但间隔奉献较大收入仍有间隔。

　　此次上市，清越科技方案征集资金4亿元，其间1.5亿元将用于硅基OLED显现器生产线：清越科技征集资金用处

　　除了投建生产线和用于研制，清越科技还方案将上市征集资金中的1.5亿元用于弥补运营资金。清越科技表明，公司逐渐扩展事务规划的过程中，在生产运营、技能研制等范畴均需很多营运资金，经过征集资金弥补流动资金，可满意公司事务规划扩张的新增流动资金需求，有用处理公司运营开展的资金瓶颈，增强公司商场竞争力。从有息负债及资产负债率目标来看，清越科技的确存在负债压力增大的景象。数据显现，公司短期告贷、长期告贷算计金额在陈述期内继续添加，一起资产负债率也逐年上升。

　　图5：2018年至2021年上半年清越科技短期告贷、长期告贷算计及资产负债率

　　但进一步研讨显现，形成公司资产负债率大幅攀升的其间一个重要原因是清越科技的继续大比例分红。数据显现，清越科技2019年至2021年上半年累计分红金额到达约2.65亿元，超越公司本年上半年底短期告贷、长期告贷算计金额的六成。仅在2019年，公司的分红金额就到达1.77亿元，占同期净利润的366.83%。2020年和2021年上半年的分红金额虽有所下降，但依然别离到达同期净利润的110.13%和86.21%。

　　一边是大幅分红，另一边方案募资1.5亿元用于弥补运营资金，合理性值得商讨。（CJT）