在职业剖析前，要留意添加圈套。长时刻收益并不依靠于实践的赢利添加状况及职业间各部分商场比重的改动，而是取决于实践赢利添加与出资者预期添加之间存在的差异（参阅PEG）。

　　2. 竞赛优势：这个职业的大多数企业竞赛优势面十分窄，树立竞赛优势的根本方法是经过规划优势做低本钱领导者。

　　3. 餐饮业：了解公司的生命周期。成功餐饮公司的特色：a、树立成功的概念；b、成功仿制是要害；c、老的连锁店有必要坚持新鲜，但不需求完全改造他们。

　　=365/（产品出售费用/存货）+365/（出售收入/应收账款）-365/（产品出售费用/应付账款）

　　成功零售商的特色：a、尽力坚持店面的整齐和新鲜是给顾客留下榜首印象的要害；b、留意门店的通行状况；c、成功的零售商有活跃的企业文明。

　　5. 总结：低准入门槛不利于树立竞赛优势，职业周期与经济面联络亲近，门店的办理至关重要。这个职业的收益率较低，归于周期性职业，不值得长时刻出资（即便是沃尔玛麦当劳）。留意表外债款，在职业低谷时寻觅时机买入一家闻名的零售公司的股票。

　　1. 子职业：依据技能的公司、依据人力资源的公司、依据坚实财物（有形财物）的公司

　　2. 竞赛优势：寻觅具有规划经济、运营杠杆效果以及具有品牌影响力的公司。这些特性可以供给显着的进入壁垒并发明令人敬服的财政成绩。

　　3. 依据技能的公司：研制本钱与后续出资需求较低，优异公司享有恰当大的可防御竞赛优势。依据技能的公司成功的特色：a、现金较多；b、规划越大越好；c、财政安稳、可预期；d、快速生长，进入干流商场；e、供给全方位的服务；f、有强壮的出售才干并有权运用分配途径。

　　4. 依据人力资源的公司：这类公司短少吸引力。依据人力资源的公司成功的特色：a、产品差别化；b、供给必需品或许低本钱服务；c、有安排的添加。

　　5. 依据坚实财物（有形财物）的公司：这类公司竞赛剧烈，毛利率极薄，运营杠杆效果较高。依据坚实财物（有形财物）的公司成功的特色：a、本钱领导者，关于公司的费用结构和运营功率可参阅固定费用周转率、运营毛利率以及投入本钱收益率，然后再与业界同行比较；b、共同的财物；c、慎重的融资。

　　6. 总结：不受华尔街注重，或许被轻视。依据技能的公司一般比依据人力资源与坚实财物（如航空运输、垃圾处理、快递业）的公司更有吸引力。该职业是适于长时刻出资的种类，注重规划优势与现金流。

　　1. 财物办理职业概略：财物办理公司实在的财物是出资司理，所以薪酬是公司首要的费用。它常常具有极好的规划效益，只是需求很少的本钱投入。到达必定财物规划是这个职业有安稳竞赛优势的依据。咱们寻觅的另一个竞赛优势是多样化（既包含产品也包含客户）和财物的粘性（即便是困难的时期也把资金放在公司）。好的财物办理公司可以持续不断地带来新资金，并且不依靠商场添加办理财物。亲近留意财物添加，坚信一个财物办理人带来的资金流入比流出要多得多。

　　2. 财物办理公司成功的特色：a、多样化的产品和出资者：那些办理着许多财物种类（比方股票、债券和对冲基金等）的公司，在经济回调期间更安稳。一炮走红具有更大的不安稳性，并且或许遇到剧烈的动摇；b、粘性的财物：粘性财物添加安稳性，寻觅高安稳性财物份额大的公司；c、利基商场：那些有共同财物和才干的公司有操控定价和削减竞赛者对出资者财物竞赛的才干；d、商场领导者：规划越大常常就越好。办理财物多、有长时刻杰出记载和多种财物种类的公司，可以给客户供给更专业的服务。

　　3. 人寿稳妥职业概略：人寿稳妥职业的竞赛优势比较单薄，它协助人们维护自己或所爱的人以防备灾难性的事情（比方逝世、残疾），或许为退休供给更好的财力维护和弹性。人寿稳妥公司收入的两个首要来历是：a、再次稳妥金和费用；b、其它出资收益。它的两项首要费用是：a、支交给保单持有人的收益和盈余；b、摊销推迟取得费用。查看一家公司供给的混合稳妥产品，关于了解收入和赢利怎么添加，以及危险水平怎么，是至关重要的。此外，了解一家人寿稳妥公司有哪些类型的年金事务也十分重要。在这个职业里体现最好的公司，其长时刻净财物收益率大约在15%左右，这是一个很好的承保束缚和本钱操控目标。别的，有形账面价值是估值的别的一个要害目标。

　　4. 成功的人寿稳妥公司的特色：a、慎重的保费添加率：一般来说，好的人寿稳妥公司的稳妥费添加不会显着高于同业均匀水平；b、净财物收益率持续高于股本本钱：净财物收益率和本钱本钱之间的正的差值对一家公司长时刻可运营的成功是至关重要的；c、高的信誉等级：大多数一流的稳妥公司的评级是AA级；d、多样化的出资组合和经过查验的危险办理文明：好的稳妥公司会操控等级较高的危险。

　　5. 产业和灾祸稳妥职业概略：这类公司的收益常常很糟糕。当一家稳妥公司出售保单的时分，作为收取保费的交流，它接受了危险。稳妥公司收到的保费一般超越需求赔付的金额，经过运用这些保费出资赚取部分出资收益。寻觅出资股票不超越30%的稳妥公司。产业和灾祸稳妥公司定价才干低下或许缺少定价才干，首要原因是进入壁垒低，稳妥产品很简略被竞赛对手仿制。一家稳妥公司最重要的费用大部分是不行控或许不行预见的。稳妥职业还体现出恰当强的周期性，并面临着许多的规章限制。

　　6. 成功的产业和灾祸稳妥公司的特色：a、低本钱的运营者：可以完本钱钱最小化的稳妥公司是最有期望赚取较高收益的；b、战略性的收买者：收买驱动添加或许是有危险的战略，而有阅历的办理团队或许常常在稳妥周期的轻视廉价收买公司；c、专业稳妥公司：专攻利基商场或许常常开宣布能带来合理收益的专门的承保产品；d、有财政实力的记载：稳妥公司的客户一般更喜爱具有财政实力、有生存力、并有理赔才干的公司；e、寻觅忠心为股东发明价值的办理团队：这些团队常常把许多的个人产业出资在他们运营的公司里。

　　7. 总结：财物办理职业受商场影响较大，常常能发明一流的运营毛利率。而稳妥业竞赛剧烈，很难打造起耐久的竞赛优势。留意这两个职业在中美两国间的一些差异。

　　1. 分类：操作体系、数据库、企业资源方案体系、客户联络办理体系、安全软件、电脑游戏、其它

　　2. 竞赛优势：软件职业的进入壁垒低，那些高科技公司常常会面临技能革新将其取而代之的要挟。它的首要竞赛优势包含：a、高客户转化本钱；b、网络效应；c、品牌。

　　3. 职业常识：a、答应收入：答应收入是现在需求最好的指示器，由于它告知咱们在一个特定的时刻段有多少新的软件被售出。要亲近留意答应收入的改动趋势。b、递延收入：假如递延收入添加减速或许递延收入余额开端下降，它或许是公司事务现已开端慢下来的信号。c、应收账款天数：它等于应收账款/（收入/报告期的天数）。上升的应收账款天数预示着一家公司以扩展与客户的信誉条件来完结买卖，这是对未来几个季度收入的抢占，并且或许导致收入的亏空。

　　4. 成功软件公司的特色：a、逐渐添加的出售收入：成功的软件公司在经济安稳的条件下，出售收入的年添加至少应当到达10%。安稳的添加既预示着对公司软件逐渐添加的需求、具有忠诚的客户，还意味着公司具有在不危害事务销量的状况下恰当涨价的才干。b、长时刻杰出记载：寻觅那些现现已历了几个职业周期的，至少具有5年有价值的财政前史数据的公司。c、逐渐扩展的赢利率：成功的软件公司可以扩展赢利率。一旦一个软件开发完结，其出产本钱实质上是零，这意味着每一元新增的出售收入应当直接计入运营赢利。寻觅那些高毛利率和答应收入与公司悉数出售收入同步添加的公司。d、巨大的客户装置根底：成功的软件公司都具有对公司产品和服务忠诚的巨大客户装置根底。e、杰出的办理：软件公司最重要的财物是每天在这里作业的人（例如程序员、出售人员和办理人员等）。

　　5. 总结：软件职业具有极为宽广的生长远景、许多的现金流、高投入本钱收益以及杰出的财政健康状况。软件职业竞赛也十分剧烈，是典型的强周期性职业。寻觅有强壮竞赛优势的，存续时刻相对较长的公司。人们关于软件职业的达观预期，简略导致出资收益率的下降，使出资者掉入添加率圈套。因而，最好以内涵价值的较大扣头买卖，而不要被独自的一流技能所引诱。

　　1. 硬件职业的驱动力：硬件职业的中心驱动力是它的立异才干，立异才干使硬件功用增强的一起又使本钱敏捷下降。第二个驱动力是摩尔定律（芯片上集成的晶体管数量将每两年翻一番）和发达国家的经济结构改动使得对硬件的需求添加比微观经济的添加快得多。第三个驱动力是软件技能和硬件技能的共生联络。

　　2. 竞赛优势：技能自身不能构成竞赛优势，在硬件职业里很少有技能领先能持续持久的。事实上，竞赛优势在硬件职业是稀有的，但咱们仍是来看一看实在国际的四个要害竞赛优势：a、高客户转化本钱（忠诚的客户）；b、低本钱的制造商（规划优势和出售途径）；c、无形财物（专利、品牌和人才）；d、网络效应：当某一类产品变得越盛行，其他的硬件产品越需求留意它的特性，并且会有越来越多的人用越来越多的时刻学习操作这些产品。

　　3. 成功硬件公司的特色：a、安定的商场份额和始终如一的盈余才干是抵挡剧烈竞赛的有力的竞赛优势；b、强势的运营和商场营销：这些公司不在那些它们没有特别竞赛优势或许不适合它们战略重点的事务上浪费时刻；c、弹性的经济状况：经济状况弹性好的信号包含外包出产、本钱开销需求低、劳动力本钱低以及职工总量可变。

　　4. 总结：与软件职业相反，硬件业极难树立起安稳的竞赛优势，是典型的周期性职业。在硬件职业，依据低本钱、无形财物、高转化本钱以及网络效应的公司远比依据技能的公司更具竞赛优势。别的有必要亲近注重存货的改动，存货的囤积常常会给硬件公司带来灾难性的结果。

　　1. 电信业概略：电信业公司的本钱收益率普普通通（并且正在下降），竞赛优势正在恶化乃至不复存在，规矩和新技能的改动使得电信业的竞赛愈加剧烈。虽然电信业的某些范畴比其它范畴更安稳，但在出资之前，一切价值评价都要仔细考虑资金安全的问题。

　　2. 职业要害：电信公司的出资者有必要特别留意公司的盈余才干。在这个职业常用的目标是：利息、税项、应收账款和EBITDA（盈余赢利+折旧摊销费用），该目标能协助咱们判别公司产生现金以支撑本钱开销需求和还本付息的才干。下降的EBITDA或许是竞赛压力或许运营低功率的一个前期指示器。别的，电信职业常用的衡量负债的目标是负债/EBITDA，假如这个比率高于3就应当引起警觉了。

　　3. 总结：电信业是本钱密集型、高固定本钱职业。充分的现金流关于成功至关重要。此外，有必要亲近注重毛利率的改动而不是被一个动听的故事所引诱。在出资前，全面的危险评价是必要的，并要留有满足的安全边沿。但也应看到中美两国电信业的差异。与科技职业相似，过于达观的预期或许使电信业的出资收益率不尽善尽美。有时分，前史会告知咱们，出产技能影响了出产力的开展，但却对赢利造成了危害。

　　2. 生长战略：a、一般运用引进新产品的方法从竞赛对手那里盗取商场份额：这种战略或许是一个花费恰当高的方法，不幸的是，通向新产品成功的路上也充满了失利。b、经过收买其它日子消费品公司完结添加，这种战略的成功与否取决于公司的实力和花费的本钱。c、削减运营费用：日子消费品的制造商有必要有减肥的出产安排结构，减肥的方法便是进行大规划的重组。这或许在短期内花费很大，可是能使公司从长时刻的功率中得到收益，可是假如这种做法现已危及到公司的长时刻成绩体现就做的有点过头了。d、海外出售产品：面临国内低速添加的商场，许多日子消费品制造商挑选了扩展国际商场来补偿国内商场添加缓慢的战略。海外出售或许带来钱银危险，大多数日子消费品公司运用对冲手法来减轻这种危险。

　　3. 危险：a、零售商实力的添加，会逐渐削弱日子消费品制造商的定价才干。b、诉讼危险：这种危险首要触及烟草公司，并且这可是个大危险。c、外币汇兑危险：本国钱银的强弱走势与公司在海外的出售成绩负相关。d、贵重的股票：出资者在经济低迷时期或许会哄抬日子消费品股票的股价，使得股票价格相关于它的公正价值贵许多。当日子消费品职业的股票有20-30%的安全边沿买卖时，可寻觅买入的时机。

　　4. 竞赛优势：a、规划经济：少量在日子消费品职业占优势位置的巨型公司享有新进入这个职业的小公司不或许赶得上的规划经济。b、强壮的品牌：强壮的品牌注重培育与顾客持续数年的联络，对新进入者而言，这是一种显着的门槛，并且培育与顾客的联络需求时刻、资金和对商场的领悟。c、分销途径和联络：出产商使产品终究出现在门店货架上的出售网络，是竞赛对手一开端就很难仿制的竞赛优势。排他性是分销体系可以进步一家公司竞赛优势的一个特性。

　　5. 成功的日子消费品公司的特色：a、商场份额：那些品牌在商场份额中占有优势的公司更有或许坚持现有位置，因而，任何公司现在排名榜首，在今后几年仍有或许持续坚持榜首（不包含特别的事情，比方产品污染等）。b、自在现金流：这些进入成熟期的公司能产生十分多的自在现金流，所以承认办理层怎么明智地运用这些现金就变得恰当重要了。调查一下这些现金有多少是给股东分红派息或许股票回购的方法报答给出资者的。c、对品牌决心的树立：核实一下这家公司是否不断地做广告以支撑它的品牌。假如这家公司持续不断地以廉价促销产品，这或许耗尽品牌的价值——只是是为了短期的收益在掏空品牌的价值。d、立异：公司的立异水平是至关重要的，留意那些持续在商场成功地引进新产品，并运用这些新产品取得竞赛优势的公司。公司最好是在一连串成功推出改进产品、延伸产品线的一起，再偶然推出一两个“本垒打”性的革命性新产品（立异产品的商场份额到达商场榜首）。

　　6. 总结：日子消费品职业是典型的防御性职业，抱负的长时刻出资种类。虽然添加缓慢，却有着恰当安稳的成绩体现、较强的竞赛优势及许多的自在现金流。寻觅那些具有独占规划、低本钱及强壮品牌优势，并能不断推出优异产品的公司。此外，日常消费品部分具有与众不同的安稳性，而非必需消费品部分却常常面临着剧烈竞赛。这两个部分间的边界并不十分明晰。

　　1. 工业原资料和设备职业分类：a、根底资料，如矿产品、钢铁、铝和化学产品。伴跟着产能过剩以及商场份额的下降，不能过高盼望其出资收益率。b、增值产品，如电力设备、重型机械和某些专业化工业产品。增值工业设备的出产商可以从给各行各业供给的增值产品或服务中赚取附加的收入。

　　2. 根底资料公司的竞赛优势：根底资料公司的竞赛优势很少，首要原因是矿产品的购买者以价格挑选产品。在其它方面，矿产品都是相同的，不管是谁出产的。一些矿产品公司经过扩展规划经济以下降本钱，这样它们每个单位的出产本钱要比竞赛对手的低一些。虽然根底资料职业有显着的进入壁垒，过度的价格竞赛使得这个职业最多能赚到普普通通的赢利。根底资料出产商的成绩动摇与微观经济环境高度相关，设备的高本钱和产品的低赢利率意味着这些职业是典型的低出资收益率职业。

　　3. 工业原资料和设备职业的竞赛优势：开发多样化的产品或许寻觅下降本钱的途径，在技能上的出资或许产生低本钱的出产形式。在公司为改进出产技能进行许多出资的一起，产品立异在这个职业里起着至关重要的效果。

　　4. 成功的工业原资料和设备公司的特色：高功率的运营是这个职业坚持长时刻盈余才干的要害。有两条途径可以进步收益率：高赢利率或许高财物运用率。a、总财物周转率（TATO=出售收入/总财物）是最常用于丈量财物办理功率的目标。一个工业企业总财物周转率高于1.0现已恰当好了，这样的比率意味着公司出资在财物上的每一元周转一次，在一个年度里至少产生了一元的出售收入。

　　b、固定财物周转率（FATO=出售收入/固定财物）：在工业企业，固定财物周转率比总财物周转率更有用，由于后者常常受商誉连累。c、除了固定财物，一家从事工业的公司需求把运营本钱办理的更有功率。调查应收账款和存货添加。d、大多数工业企业有较高的运营杠杆，但运营杠杆是把双刃剑。e、规矩地、逐年添加地给股东分红派息。

　　5. 危险信号：a、财物负债率（总负债/总财物）：一般来说，这个比率在40%以上意味着公司有某些危险，假如这个比率高于70%是一个坏的信号。b、养老金：在评价公司具有多大负债时，出资者应当依据自己的判别剖析公司的养老金方案资金不足的数量。c、收买：收买在很大程度上或许消灭股东价值，也或许使公司的花费远远超越进步未来毛利率所需的花费。d、寻求商场份额：除非财物周转率和固定财物周转率得到了实践上的改进，不然商场份额并不代表着高功率。

　　6. 总结：职业掩盖面广，商业形式简略易懂。公司的出售收入和赢利对商业周期很灵敏，是典型的强周期性职业。职业竞赛剧烈，不值得长时刻持有。工业原资料和设备职业有许多坚实的财物和高固定本钱，价格是根底原资料职业的生命线。抗周期性的一个方法便是寻觅那些低本钱的，负债少的公司。

　　1. 子职业：煤、原子能、水电、火电、风力和太阳能等，但差不多国际上2/3的动力来自石油和天然气。

　　2.石油和天然气职业概略：a、勘探和挖掘：咱们运用的动力大多数来自于地下，石油公司经过勘探和挖掘这些石油和天然气发明价值。这些动力在咱们有限的寿数乃至到咱们孙子辈也是不或许挖掘完的。b、输油输气管线：一旦石油从地下挖掘出来就有必要运送到炼油厂，精粹后的油品才干供给给终究用户。油船起了很重要的效果，而输油管线常常是被忽视的重要的输油方法。输油管线是在动力职业里对产品价格不灵敏的事务，是公司具有的典型的十分挣钱的财物。c、炼油厂：一旦石油运送到炼油厂，也便是到了职业的下流了。炼油厂把原油分解成不同的成分然后精粹成不同的终究产品，比方汽油、航空火油和润滑油等等。长时刻来看，炼业比从地下挖掘石油盈余少得多，炼油赢利率也趋向于周期性。d、顾客：下流事务的其它部分是商场营销，它包含运营便当加油站，还有向工业用户出售燃料和电力产品。e、服务供给商：整个石油服务职业都专心于为石油公司供给产品和服务。大多数石油服务公司为股东发明价值比较困难，这是由于石油服务企业趋向于高度竞赛，并且很难取得竞赛优势。别的，这个职业的财政健康状况趋向于剧烈的周期性。

　　3. 石油价格的影响：国际油价的攀升能为勘探和挖掘职业发明杰出的成绩，却又会冲减炼油部分的赢利。可是跟着国家成品油定价机制的推广，使得油价上涨可以部分转嫁给顾客，这缓解了炼油部分不正常亏本动摇。炼油对油价的影响，从隔绝效果，转到了有极限的迟滞。

　　4. 竞赛优势：a、石油输出国安排在动力职业是对盈余十分有影响力的要素，由于这个安排可以把油价坚持在出产本钱之上。b、规划经济在动力公司的盈余才干方面起着重要效果，收益率和投入本钱收益率与公司规划高度相关。

　　5. 成功的动力类公司的特色：a、优秀的财政记载：关于一家归纳石油公司，即便在石油价格跌落的时分它们也能盈余。b、明晰地财物负债表：负债权益比率低于1.0的公司是比较好的出资挑选。c、储量补偿比率远高于1.0：储量补偿比率指一家石油公司在一个阶段新探明石油储量除以该公司在同一时期挖掘石油的数量。d、现金流的运用对股东有利：安稳的企业比方首要的归纳公司，可以产生远远高于它们在本职业再出资所需求的现金流。大多数好的石油公司可以付出丰盛的盈余或许回购公司股票，直到找着可出资的生长时机。

　　6. 危险：a、最大的危险便是石油输出国安排在石油商场上失掉它的影响力。假如那样的状况产生，石油公司的长时刻收益率将遭到极大的危害，由于油价将降至出产本钱邻近。b、俄罗斯作为一家首要石油出口商的效果削弱了石油输出国安排的影响力，它的经济状况也与石油工业的财富紧紧地联络在一起。c、动力范畴还有严重的政治危险，这就存在把一家公司驱赶出去的危险，以及税收按指数规则添加的危险，让公司财物受损。d、某些获取动力的新技能或许会在未来改动这个国际对石油和天然气的依靠。

　　7. 总结：强周期性职业，但周期的顶峰和低谷都不会持续很长时刻（掌握出资时机）。勘探和挖掘比炼油和出售更有吸引力，但曩昔的石油泡沫也首要会集在原油勘探和挖掘职业。动力职业的收益率高度依靠石油价格，从长时刻看，石油价格的不断攀升几乎是必定的。在周期性低谷买入是个不错的留意。挑选经济规划巨大，具有体现杰出的财物负债表的公司，往往能给出资者带来丰盛的收益。

　　1. 电力职业：电力公共事业公司根本上可以分红三个部分：a、发电：这是运营发电厂的事务——耗费煤/天然气/铀；b、输电：输电便是经过高压线路长距离运送电力的事务；c、供电：与供电相关的公司，具有并要看管终究一公里的把电力终究送到企业和千家万户的电缆。对公共事业公司而言，要运用它们强的竞赛优势赚取超额赢利是很困难的。

　　2. 成功的公共事业公司的特色：a、安稳、杰出的控制结构：立法者和规章的制定者在这个职业有巨大的影响力，不了解这些根本的控制，以及控制怎么影响公司的运营和竞赛才干，就不或许很好地完结一家公共事业公司根本面的剖析，这不是一件简略的作业。b、体现杰出的财物负债表：许多的现金和相对低的财物负债率永远是有吸引力的。公共事业公司的均匀负债率在60%左右。c、专心本行：公共事业公司更适合与其身份匹配的事务，那些可以持续专心于自己主业的公司往往做得更好。

　　3. 危险：a、首要来自控制的改动，日益添加的竞赛对一家公司和它的财政境况历来不是好事情；b、解除控制或许不控制的环境危险。假如环境控制绷紧，那些运营中的电厂或许被逼为削减它们的排放物，而在晋级环保体系上添加更多的开销；c、全职业严重的流动性危险。

　　4. 总结：从前的防御性职业，现在现已不再是出资安全的避风港。部分公共事业公司从职业控制、收益有确保的独占运营形式转变为高度竞赛、高固定本钱、产品价格多变的运营方法。留意“三个注重”：注重方针面的改动趋势及流动性危险；注重那些在安稳的控制环境运营，有相对优秀的财物负债表并专心于中心事务的公共事业公司；注重中美两国间的职业差异。